华泰期货：镍铁成本支撑继续下移，镍不锈钢低位震荡反弹
作者： 师橙
镍品种
市场分析
2026-10-20日沪镍主力合约开于117050元/吨，收于117720元/吨，较前一交易日收盘变化0.98%，当日成交量为95049（-47872）手，持仓量为99983（-7650）手。
走势分析：印尼宽松预期落地。据报道，印度国有矿业公司NMDC已暂停进军镍行业的计划，部分原因是担心印尼镍供应过剩，而印尼的镍产量占全球镍产量的60%以上。10月16日，ESDM矿产与煤炭总局局长Tri Winarno确认，2026年镍矿RKAB修订配额约为2.90亿吨；2027年配额仍在评估，预计于2027年之前完成核定。相较初始2.50亿—2.60亿吨目标，2026年审批总量增加约3000万—4000万吨。国际镍业研究组织（INSG）修正预测，将2026年全球原生镍市场由4月预计的短缺3.2万吨，修正为过剩1.9万吨，同时预计2027年过剩7万吨。2027年RKAB配额审批窗口已经开启，将于11月15日截止申报，关注年底RKAB配额再度变更预期影响镍价。10月下半月镍HMA降至15847.67美元/吨，较上半月下降2.91%，成本重心继续下移。湿法方面，硫磺集中到港后部分MHP项目恢复排产，CIF印尼硫磺均价回落，MHP流通量增加、镍钴计价系数继续下行；高冰镍交投偏淡。需求端，不锈钢“银十”需求未有明显改善，钢厂维持刚需采购；新能源方面，硫酸镍下游采购情绪冷清，价格继续下滑。精炼镍库存维持高位，基本面仍然偏弱。
镍矿方面：Mysteel方面消息，矿端定价权已完全转向买方，成本线持续下移，为镍铁价格打开了进一步下跌空间，矿价支撑全面坍塌且仍存下行余地。印尼方面，10月下半期内贸矿供应较为宽裕，HMA连续下调，主流腐泥土矿升水全面转为负值；菲律宾方面，主产区雨季延期，矿山趁天气窗口加快发运，国内到港量因此维持高位。
现货方面： 沪镍延续低位修复，精炼镍现货价格小幅上涨，升贴水多数回调，下游刚需采购为主，贸易商出货有所改善。其中金川镍升水变化-50元/吨至4600元/吨，进口镍升水变化0元/吨至250元/吨，镍豆升水为 50元/吨。前一交易日沪镍仓单量为91983（-955）吨，LME镍库存为280866（756）吨。
宏观方面： 美联储10月暂停加息预期进一步巩固，据CME FedWatch，10月维持利率不变的概率约82.8%，加息25个基点的概率约17.2%，推动有色金属估值继续修复，但市场对12月再度加息仍保持较高预期。中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡航运风险推动国际油价维持高位，能源通胀压力仍对美联储后续货币政策形成约束。国内方面，10月贷款市场报价利率（LPR）连续第17个月保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%。
策略
当前镍价仍受到供应宽松、高库存及弱需求压制，印尼RKAB配额上修与HPM下调进一步削弱矿端成本支撑。短期美联储加息预期降温，宏观压力边际缓和，叠加前期镍价连续下跌后空头获利了结，推动盘面低位反弹，但基本面尚未出现实质性改善。预计短期镍价仍以偏弱震荡为主，关注2027年RKAB审批及美国货币政策变化。
单边：区间操作为主
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
不锈钢品种
市场分析
2026-10-20日，不锈钢主力合约开于13295元/吨，收于13345元/吨，当日成交量为170381（-946）手，持仓量为125423（-4171）手。
走势分析：今日SS期货跟随沪镍小幅反弹，但现货成交仍然偏弱，低位震荡格局未改。供给端，据Mysteel调研，国内不锈钢供应边际收缩，国内43家不锈钢厂9月粗钢产量355.52万吨，10月预计排产351.40万吨，环比下降1.16%；其中300系预计排产180.28万吨，环比下降6.22%，钢厂检修减产及生产结构调整带动镍铁需求回落。需求端，“银十”旺季表现不及预期，节后集中补库需求逐步释放完毕，现货成交重新转淡。国家统计局最新数据显示，1-9月全国房地产开发投资同比下降20.6%，房屋新开工面积同比下降24.9%，地产产业链需求持续疲软。成本端，高镍生铁、废不锈钢及高碳铬铁价格持续下行，原料成本下降缓解钢厂部分利润压力，同时带动不锈钢价格重心下移。
现货方面：不锈钢期货盘面小幅反弹，现货成交仍以刚需为主。无锡市场不锈钢价格为13925（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格13925（+0）元/吨，304/2B升贴水为600至950元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化-5.00元/镍点至1012.5元/镍点。
策略
当前不锈钢供应端边际收缩，钢厂减产及社会库存去化对价格形成一定支撑，但终端需求持续疲软，“银十”旺季表现不及预期。原料端镍铁、铬铁及废不锈钢价格下跌推动冶炼成本进一步下移，限制成材反弹空间。短期不锈钢预计维持低位偏弱震荡，关注钢厂减产兑现情况、社会库存变化及终端订单改善情况。
单边：中性
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
