借贷成本抬头，IMF警告全球财政承压

专题：聚焦2026年IMF和世行秋季年会

10月14日，国际货币基金组织（IMF）在泰国曼谷举行的年会期间发布博客文章称，七国集团（G7）经济体10年期政府债券的平均收益率，今年2月至9月间上升逾1个百分点，达到近20年来的最高水平。债券收益率走高，意味着各国政府借钱的成本同步上升，IMF警告，这正在同时加重发达经济体和新兴经济体的财政压力。

推动收益率上行的因素，IMF博客文章归纳为能源价格冲击、居高不下的通胀、更旺盛的投资需求，以及市场对人工智能可能推高未来增长的预期。更高的借贷成本和利息支付，可能挤压其他领域的关键支出，并削弱应对未来冲击的财政缓冲，这是IMF官员在新闻发布会上的判断。

真正让压力变得具体的，是利息正在吃掉越来越多的税收。IMF经济学家指出，在越来越多的经济体中，新发债务的利率已经高于预期的名义增速。若要阻止债务占GDP的比率继续攀升，政府就需要更强的基本收支盈余，也就是扣除利息支出之前的财政收支差额要能转为正数。报道称，全球基本赤字今年约占GDP的3.3%，且预计还会扩大。

税收占比的变化更直观。IMF预计，新兴经济体未来五年将把近11%的税收用于偿还债务，而2011年至2019年间约为7%；发达经济体这一比例预计超过9%，此前约为6%。换句话说，每100元税收中，付息所占的份额明显增加，留给其他政府开支的空间随之收窄。

利率传导的速度也在加快。发达经济体政府正以更短的期限为更多债务再融资，加息带来的成本因此更快传导到政府支出上。就G7和西班牙而言，一年内到期债务的占比已接近30%。低收入国家的处境更为吃紧：其利息支付已占税收的15%以上，而2011年至2019年平均约为9%。

更大的背景，是全球债务水平本身已处于高位。全球公共债务处于二战以来的最高水平，并有望很快超过全球GDP的100%。IMF中期预测显示，发达经济体的公共债务占GDP比例预计将从2025年的108%升至2031年的115%，新兴与发展中经济体则由74%升至84%。

市场层面的风险也在放大。IMF官员接受彭博社采访时称，政府债券收益率飙升是当前全球金融体系面临的最大新兴风险。IMF近期的《全球金融稳定报告》则警告，债券市场风险已恶化，收益率可能急剧跳升并走向无序。以美国为例，10年期国债收益率徘徊在约5.2%，接近2002年以来的最高水平。

对于政策应对，IMF财政事务部负责人Rodrigo Valdes与副手Era Dabla-Norris认为，借贷成本上升正在加重财政压力，使可信的财政整顿更加紧迫。IMF呼吁发达经济体减少支出、压缩赤字并降低债务水平，并称拖延只会让今后的调整更加困难。Dabla-Norris强调，各国需要立即行动，尤其是债务水平较高的国家，以便为应对国防、人口老龄化等方面的支出压力留出空间。

原文同时指出，发达经济体收益率走高可能吸引资金回流，进而推高新兴市场的融资成本。对于一些已经承压的国家来说，这意味着财政调整的窗口期可能正在收窄。